2013年A股大跌揭秘:券商大力做空A股

中金所投教中心23日在证券日报发表题为《从中美对比看机构期指套保持仓特点》的文章,根据中金所提供的数据,截至2013年11月15日,境内参与套保的证券公司达73家,与美国“交易商中介”机构倾向做空一致,我国证券公司也是以做空套保为主。2013年内1月1日至11月19日,证券公司多空套保持仓占市场总持仓比例平均为0.74%和36.57%,期间多头套保持仓占比曾一度触及5%。

中金所认为,与美国交易商中介9.0%的多头套保持仓占比和31.1%的空头套保持仓占比相较,证券公司空头套保持仓占比与之较为接近、多头套保持仓占比略有不及,但套保净持仓方向并没有差别。中金所认为,以上数据对照说明,我国证券公司与美国交易商中介多空套保持仓结构相近,单就此类机构的多空套保持仓结构而言,总体合理。

沪深300股指期货自上市以来,多空套保持仓规模均显示出增长态势,其中空头套保规模增速较快,多头套保规模增长相对缓慢。这是因为尽管我国套保参与者涵盖了自然人、一般法人、证券公司、基金公司、信托公司等各类投资者,但主要的就是证券公司,套保主体单一。证券公司日均成交4924.13手、日均持仓28063.45万手,分别占到套保成交及持仓占比的85.92%和89.96%,分别占市场成交的0.57%以及市场持仓的21.89%。而其又以空头套保为主,这使得市场空头套保持仓总体相对较大。

自2007年触及6124历史大顶以来,A股连续六年走熊,每年跌幅居世界前列。而股指期货上市以来,A股一直是期货T+0,股市T+1,散户不断炮轰期指制度设计不合理,利于机构打压A股,操纵股市,是股市下跌的元凶。但对于此类抗议,证监会一再否认,并表示,“股指期货是一种价格发现和风险管理工具,股指期货的上市应该说不会改变股市的估值基础,也不会影响股市的根本走势。机构投资者卖空股指期货并不代表其看空、做空股市,而可能是其资产保值、平滑股市波动的保护措施。”

但这一表态并未打消市场的疑虑。

著名股评人士徐小明针对中金所的数据表示,“空多比竟然为4941%,这种数字全世界未见!而行情下跌跟套保的空头的入场做空高度吻合,此状况不改,我们的未来在哪里?这段时间的股指期货必然会牢牢的钉在中国金融史的耻辱柱上。”

此前,巨人网络董事长史玉柱也曾炮轰股指期货,他表示,股指期货推出后,中国股市一直跌跌不休。机构打压权重股,靠做空期指获取暴利。期指每天交易额约7000亿,5倍于股票交易。有能力把大盘瞬间下砸100点的机构,中国不少于100家。因权重股交易T+1,有利操纵大盘;期指交易T+0,有利兑现操纵利润。中国股市若想告别熊市,需印发一张纸:权重股T+0,期指T+1。

中金所文章认为,美国主要股指期货产品套保持仓多空均衡的背后,是多样化的机构投资者群体,及其对股指期货产品功能的深刻认识和充分运用。反观我国股指期货市场,参与套保交易的机构投资者类型单一,且对股指期货产品功能运用也局限在卖出套保的层面上,买入套保等功能运用不足,总体上反映出市场的成熟完善,投资者对产品的深刻认识,都还需要一个过程。

第一,在美国成熟的股指期货市场,套保持仓多空力量较均衡,但机构投资者卖出套保量还是要持续稳定地高于买入套保量,市场呈现出净空头套保持仓。这说明了两点,一是股指期货是一种低成本、高效率的指数复制工具,反向持有可以对冲避险、实现保值,正向持有可以配置资产、替代现货,因而有机构进行卖出套保,也有机构进行买入套保,多空力量较为均衡。二是美国成熟的股指期货市场上套保持仓仍是持续净空头,充分说明股指期货的主要功能,即正向持仓的有关功能尚属于“锦上添花”,而反向持仓的避险功能则是“第一无二”,投资者实际上普遍持有现货资产,因而客观产生更为强烈和明显的规避股指下行风险的需求,从而使得股指期货更容易体现为风险对冲工具。

第二,我国证券公司与美国交易商中介业务相近,类型大体一致,二者的股指期货多空持仓结构也比较接近。这说明,一是我国证券公司准备充分、介入较深,在股指期货上市初期就积极参与交易,通过长期的交易积累,其股指期货业务类型和交易模式已较为成熟。目前,参与股指期货业务的证券公司达到77家,其中参与套保业务的73家,行业内大部分证券公司,尤其是规模较大的证券公司都已经参与。二是证券公司(美国的交易商中介)参与股指期货市场的首要目的都是对冲现货风险,因此套保持仓以空头居多。这是市场客观条件及其套期保值为主的交易模式决定的,是保持资产价值稳定、防范股市下跌风险的保护措施,不存在恶意做空的问题,更不是股市下跌的原因。

第三,尽管交易所套保政策全面支持多空各类策略,但受限于其他种种因素,我国资产管理机构参与股指期货乏力,从而限制了多头套保持仓的增长。在美国,此类机构是开展多头套保业务的主力,其在市场上进行大量的买入套保,对多空套保持仓平衡发挥了重要作用。在我国证券公司参与已经相对比较充分的情况下,进一步拓展股指期货持仓规模、促进市场功能发挥,需要重点吸引和满足资产管理类机构参与。